恒久以来做的是PE成熟期企业投资，， ，，经常需要跟圈外想进来的人诠释这一行的特点，， ，，厥后仔细想想可一言蔽之：“都是套路”。。。。。�？？？幢ū砜葱幸抵拔磺胫薪榛棺鯠D，， ，，在行业/企业/可比公司信息充分的条件下，， ，，这部分事情人类做的可能真的不如人工智能精准和客观。。。。。唯一磨练的无非是与公司能谈到什么terms （投资条款），， ，，主要是估值、回购、对赌等等，， ，，若是不幸不是一手开发的项目，， ，，那唯一的竞争力就是关系硬不硬和能不可接受高额先容费了。。。。。
2016年起二级市场热度回调后，， ，，最先了真正的全民PE时代，， ，，加上IPO开闸，， ，，基本所有的中后期项目都以今年展望增添50%以上的利润和20-30倍的市盈率倍数来融资，， ，，以往个位数市盈率的光景一去不复返。。。。。上半年融资的企业要年内申报IPO，， ，，下半年融资的企业要明年申报IPO。。。。�； ；；；痉浩鸬淖刺恰懊蜗胱苁且械模�， ，，万一实现了呢？？？？”
然而一定要扪心自问的基本问题是：若是估值比已经上市的行业龙头企业还要贵，， ，，那我为什么不直接买龙头企业的二级市场股票呢？？？？
在从众的狂热下，， ，，往往容易一叶障目，， ，，我们自动筛选了那些回报惊人的乐成案例，， ，，忽略了大大都血本无归或撕破脸皮以回购阴晦收场的场景。。。。。
这个时间有须要从人群中挤出来，， ，，往外围走一走，， ，，从纷纭的天子新衣中找到谁人真正穿了衣服的人。。。。。
【1】往前面走一走：投手艺而非模式，， ，，在合适的时点下注
往早期的阶段看一看，， ，，这里不是说做PE的都要转型去投VC，， ，，事实是两个完全差别的投资逻辑，， ，，拼的是差别的乐成概率。。。。。而是要坚持对趋势的苏醒，， ，，从一个公司首创的本源，， ，，看看这个公司的基因是什么？？？？
从团购竞赛，， ，，到O2O竞赛，， ，，到现在的共享经济挑战赛，， ，，中国式立异似乎都拘泥在商业模式立异上了。。。。。
共享什么呢？？？？小我私家以为，， ，，共享充电宝共享雨伞都不靠谱，， ，，能有点出路的，， ，，是共享知识，， ，，共享时间等无形的工具。。。。。
手艺立异怎么办？？？？中国人想到的最好步伐也就是去外洋买买买。。。。。
然而从投资的角度，， ，，商业模式的价值仅在于先发优势积累的用户，， ，，薄弱且需要极大的运气，， ，，需要大宗的精神投入运营，， ，，实质上照旧个苦活累活。。。。。
手艺立异在最不济的情形下，， ，，可以扬弃运营直接出售。。。。。但没有人会高价买一个运营失败的商业模式，， ，，人们会simply copy。。。。。
另外一个角度看，， ，，科技投资的趋势已经逐渐确立，， ，，2017年科技取代石油、金融，， ，，占有了全球前十大市值的七席。。。。。
表：全球市值前十的历史变迁
虽然了，， ，，手艺也得看什么时间投资，， ，，中国人喜欢的是套利，， ，，然而套利最精明的量化程序要解决的是“选股”和“择时”的问题，， ，，着实所有的投资都是。。。。。让我们从Gartner2016年新兴科技手艺成熟度曲线找找感受，， ，，险些所有的手艺都要履历快速的泡沫累计期和破碎期，， ，，最后才逐步实现应用和大规模生产。。。。。
图： Gartner宣布的2016年新兴科技手艺成熟度曲线
简朴把生产成熟期能抵达的期望值做一根横向的虚线，， ，，并在期望的高点做一根纵向的虚线，， ，，那么VC应该投资的是左下角的手艺，， ，，PE应该投的是右下角的手艺。。。。。
注：以上仅为示意，， ，，需要关注最新的Gartner曲线，， ，，并关注手艺实现的时间与基金限期的匹配度
【2】往后面走一走：跟上市公司做生意
在一级市场项目估值水涨船高的时间，， ，，往后面走一走，， ，，看看已经上市公司，， ，，也很有须要。。。。。同样，， ，，不是要屏弃一级市场转做股票生意，， ，，而是：
1）找到市值稳健且大幅增添的公司模式，， ，，作为Pre-IPO投资选择的参考。。。。。至于那些上市后就成为壳的公司，， ，，纵然PE早早撤出赚到了钱，， ，，也称不上好的投资； ；；；
2）加入定增。。。。。只管新的定增定价机制下套利空间已经大幅缩�。。。。。�， ，，可是有保底的定增照旧有其加入的意义，， ，，条件是募投项目爆发的资金效率要足够高； ；；；
一个上市公司市值100亿元，， ，，昔时净利润10亿元，， ，，昔时市盈率10倍（假设这个市盈率是个合理水平）。。。。。
若是公司定增融资X亿元，， ，，可以爆发Y亿元的利润，， ，，其他因素稳固，， ，，则募投完成后公司市盈率是（100+X）/（10+Y），， ，，这个投资合算的前期是投后市盈率要低于投资前的10倍（现实投资估值下降）。。。。。
100/10 >（100+X）/（10+Y），， ，，即募投资金爆发的利润率Y/X > 1/10
通用的看：募投资金爆发的利润率>市盈率的倒数
3）傍上一家靠谱的上市公司实验换股，， ，，着实说白了就是九折拿股票的时机，， ，，基本意思就是“年迈请带我飞吧”。。。。。虽然，， ，，要注重的是有1-3年的锁按期，， ，，且换股的标的不可把上市公司的估值给拖累了。。。。。
小小启示
前后都走了一遭后，， ，，有助于选择哪类型公司和何时下手的问题。。。。。但关于详细的投资项目，， ，，照旧要回到PE残酷的套路现实来。。。。。在AI替换古板的剖析事情之前，， ，，该码的砖照旧要码。。。。。事实一旦投资进去，， ，，各人都一条船上的人了，， ，，含着泪也要把这个衣着鲜明衣服的故事讲下去。。。。。
做PE投资不是一昧追求高的收益，， ，，而是博取更高的夏普比率（逾额收益/危害）。。。。。
君子慎始而无后忧。。。。。